Taip, tai „Tech Bubble“. Štai ką reikia žinoti

Ar mes esame technologijų burbule?

Ne taip seniai tai buvo Volstryto analitikų ir rizikos kapitalistų klausimas, dėl kurio galėtų diskutuoti vieni kitiems, mažai kam įdomu. Tačiau tai buvo prieš tai, kai neseniai investuotojai „Uber“ įvertino 50 mlrd „Airbnb“ - 25 mlrd. USD . Tai buvo prieš tai, kai savitarpio ir pensijų fondai tapo pirmaujančiais žaidėjais milžiniškuose vėlyvojo etapo finansavimo etapuose, susiejant viduriniosios klasės amerikiečių pensijų sąskaitas su karštų, bet nenuspėjamų startuolių likimais, kurių dydis nebuvo matomas nuo 2000 m. „Dot-com“ katastrofos. buvo iki kolektyvinių užsakomųjų paslaugų, tokių kaip „Uber“, „Lyft“, „TaskRabbit“ ir „Instacart“, darbo jėgos skaičius siekė šimtus tūkstančių. Prieš tai, kai Federalinio rezervo tarybos pirmininkė Janet Yellen sulaužė įprastą sfinksą, tylėjo savo kabinete, kad pastebėtų, jog kai kurių technologijų kategorijų vertinimai tapo „iš esmės ištempti“, prieš tai, kai technologijų sektorius užtemdė finansines paslaugas kaip pagrindinę elito verslo mokyklų absolventų vietą, ir prieš tai techniniai pinigai, uždirbti dideliais kiekiais Niujorke, Los Andžele, Sietle ir Ostine, ir, žinoma, visame San Francisko įlankos rajone, kur kas penktas dirbantis suaugusysis dirba technologijų įmonėje. Kad ir kokia būtų jūsų nuomonė apie „burbulo“ klausimą, jūs negalite jos nepaisyti.

su kuria yra vedęs Alisonas Krausas

Taigi ar mes burbule? Taip.

„Aš burbulą apibrėžiu kaip dalyką, kuriame turto kainos yra tokios, kurios negalima pateisinti jokiomis pagrįstomis prielaidomis“, - sako Jay Ritter, Floridos universiteto Warringtono verslo administravimo koledžo finansų profesorius, studijuojantis vertinimą ir IPO. Nors pagrįstos prielaidos apibrėžimai skiriasi, istoriškai burbulai atsirado, kai ekonomikos sektoriaus raidoje paskutiniai pinigai vargu ar pasieks grąžą, pateisinančią prisiimtą riziką. Kaip žinoti, kada atėjo ta akimirka? Kai tie milijardiniai dolerių vienaragiai, kokie yra žinomi tarp rizikos kapitalistų, pradeda reikalauti, kad jų ypač aukšti augimo tempai neturėtų būti atliekami pagal įprastą P / E pagrįstą vertinimo analizę. (Šiaip ar taip, ne, nes jų uždarbis beveik visada yra kruopščiai saugoma paslaptis.)

Nagrinėjant jų vertinimus, rezultatus galima pavadinti tik „burbuliniais“. Tyrimų įmonė „CB Insights“ neseniai apskaičiavo, kad naujausi investuotojai „Uber“ vertino 100 kartų daugiau nei pardavimai. Kad tai būtų perspektyvu, „Zipcar“, karštas savo dienos dalijimosi ekonomikos startuolis, viršūnėje įsakė šešis kartus dauginti. „Microsoft“ sulaukė panašaus, kai 1986 m. Išėjo į viešumą, ir pirmą dieną iš rinkos pasiekė 778 mln. USD viršutinę ribą. Šiandienos tempas ir drovi įmonės programinės įrangos įmonė „Slack“ vertinama daugiau nei 90 kartų daugiau. „Airbnb“ 25 milijardų dolerių vertės nustatymas padidėja 28 kartus daugiau; dauguma kitų didelių svetingumo paslaugų teikėjų yra nuo 1 iki 2 kartų. Kadangi jis vos pradėjo pardavinėti skelbimus, galite teigti, kad „Snapchat“, kurio kaina siekia 15 milijardų dolerių, yra dar brangesnė. „Facebook“ pasiekė šį vertinimo etapą tik po to, kai trejus metus pardavė skelbimus ir pardavimus pasiekė 153 mln. Visais šiais atvejais investuotojai sakys, kad kvaila nustatyti viršutinę ribą, kokią didelę gali tapti šios jaunos įmonės, tarsi trumpas gyvenimo aprašymas būtų pagrindas gausai, o ne atsargiai.

„Privatūs vertinimai neatsiejami nuo viešosios tikrovės“, - sako Julesas Maltzas, „Institutional Venture Partners“ partneris. Neseniai laiške ribotiems savo įmonės partneriams „First Round Capital“ Joshas Kopelmanas pasiūlė, kad greitai artėja „kraštutinė ciklo pabaiga“. Billas Gurley, „Benchmark Capital“ partneris ir „Uber“ direktorių tarybos narys, per pastaruosius metus ragino būti atsargiems, manydamas, kad vėlyvojo etapo investuotojai „iš esmės atsisakė tradicinės rizikos analizės“ ir lieja pinigus įmonėms, kurių degimo lygis yra netvarus.

Taigi klausimas nėra, bet, bet kada, šis burbulas pasirodys. Jei, kaip atrodo tikėtina, tai atsitiks, kai palūkanos padidės, o investuotojai sieks didesnės grąžos, kaip bus blogai? Kai kurie sako, kad nėra taip blogai. Bendras technologijų įmonių finansavimas yra gerokai mažesnis nei buvo 2000 m., Kai „Nasdaq“ žlugimas sukėlė ilgą ir ilgą nuosmukį. Tada rizika buvo sutelkta viešosiose rinkose, į kurias milijonai gana pradedančiųjų investuotojų buvo įtraukti į investicinius fondus ar naujai atidarytas internetinio tarpininkavimo sąskaitas.

„Tada buvo sakoma: įdėkite„ dot-com “į savo verslo planą, priklijuokite veidrodį po savo verslininko nosimi ir, jei matote gyvybės ženklus, IPO“, - sako Barry Schuler, rizikos įmonės „Draper“ generalinis direktorius. Fisherio Jurvetsono augimo fondas (ir „Inc.com“ apžvalgininkas).

Dabar riziką ir augimą beveik visiškai prisiima privačios įmonės, remiamos privačiais pinigais. Nors 2015 m. Buvo stebėtinai nedaug technologijų IPO, privačių bendrovių, investuotojų vertinamų daugiau nei milijardu dolerių, skaičius per pastaruosius 18 mėnesių išaugo daugiau nei dvigubai. Visiškai 75 proc. Didžiausių privačių technologijų kompanijų finansavimo buvo padaryta per pastaruosius penkerius metus, o startuolių, pritraukiančių finansavimą, skaičius išaugo daugiau nei dvigubai nuo 2009 m.

DFJ „Schuler“ lengvai pripažįsta, kad naujausių finansavimo sandorių vertinimas yra per didelis, tačiau sako, kad jame nėra nieko ypač problemiško. Skirtingai nei prieš 15 metų, jei šis burbulas išnyks, jis nepadarys rimtos žalos.

„Tai yra vėlyvo etapo rizikos kapitalas, darantis tiksliai tai, kas buvo sukurta, - rizikingų kompanijų pašalinimas iš viešųjų rinkų“, - sako jis. 'Žmonės, kurie nori susižeisti, yra žmonės, kurie susižeidžia'.

Bet tai nėra griežtai tiesa. Kadangi privatūs sandoriai tampa per dideli, kad rizikos draudimo įmonės galėtų savarankiškai prisiimti įsipareigojimus, į juos patenka kai kurie viešieji pinigai, investuodami iš investicinių fondų, tokių kaip „Fidelity“, „Janus“ ir T. Rowe Price'as, ir netiesiogiai per pensijų fondus. ir privatus kapitalas. Dauguma šių lėšų sako, kad privačioms technologijų įmonėms skiria tik 1–2 procentus savo turto, užtikrindami, kad niekas 401 (k) ar IRA nebūtų per daug priklausomas nuo jų. Tačiau, kylant bumui, jie tampa vis agresyvesni: penki investiciniai fondai, kurie yra aktyviausi startuolių investuotojai, 2014 m. Investavo 45 kartus, palyginti su 18 2013 m.

Nors Schuleris tvirtina, kad neišvengiamo burbulo sprogimo žala bus taikoma tik toms įmonėms, kurios gavo ar nori gauti finansavimą, ir privatiems investuotojams bei toms į juos investuotoms lėšoms, visada gali būti daug platesnis poveikis užimtumo ir nekilnojamojo turto vertės. Tokie ekonomistai kaip Christopheris Thornbergas iš „Beacon Economics“ teigia, kad turto burbulai tampa pavojingi, kai dėl jų atsiranda kitas ekonomikos disbalansas. Šis sako, kad jis yra izoliuotas. Jei tai įsiplieskė, „visiems šiems milijonieriams staiga teks sutrukdyti dalį išlaidų. Tačiau IT investicijos į pasaulio ekonomiką niekur nedingsta “. Vėliau ekonomistai anksčiau praleido kamuolį - paskutinį kartą prieš 2007 m. Nuosmukį.

Tačiau tai turės realų poveikį tiek verslininkams, kurie naudojasi finansavimu, tiek tiems, kurie to nepadarė ir neketina. Pirma, bus keletas aukštyn. Dangaus lygio namų ir biurų nuoma tam tikruose miestuose ir rajonuose sumažės, o jei dar nesate rinkoje, turėsite puikią galimybę pirkti. Jei samdote, bet kokio programavimo įgūdžių turinčio būgnų talpa turėtų gerokai atsilaisvinti, nors didžiosios įmonės gali pasinaudoti nauda daugiau nei mažos, sako Oliveris Ryanas, technologijų įdarbinimo įmonės „Lab 8 Ventures“ įkūrėjas. „Inžinerinių talentų„ karas “pirmiausia yra paklausos ir pasiūlos klausimas, todėl plačiai išplėtus rizikos kapitalą paklausa greičiausiai sumažės iki taško“, - sako jis.

Bet sprogęs burbulas taip pat gali sukelti naujų rūšių sunkumų. Visas šis rizikos kapitalas gali padidinti biurų San Franciske ir Manhetene išlaidas, tačiau jis taip pat efektyviai subsidijuoja paslaugas, kurios leidžia pigiau ir lengviau valdyti savo nerizikingą startuolį. Galbūt esate internetinis mažmenininkas, kuris naudoja „Shyp“ klientų grąžinimams tvarkyti, o „Postmates“ - vietiniams pristatymams. Galbūt pastebėjote, kad galite sutaupyti pinigų valdydami darbo užmokestį per „Zenefits“ ir padidinti produktyvumą, pakeisdami el. Paštą „Slack“. Tikėtina, kad šios gerai finansuojamos įmonės pateks į išgyvenusius nuosmukį, tačiau jei jos pasitrauktų ar padidintų savo kainas, gyvenimas būtų daug sunkesnis.

Žinoma, jei jūsų įmonė yra viena iš nedaugelio, kuri ėmėsi rizikos pinigų arba ketina tapti viena iš jų, „burbulo“ klausimas įgauna daug didesnę ir asmeniškesnę būtinybę. Sprogus 2000 m. Burbului, privatus technologijų finansavimas sumažėjo daugiau nei 80 proc. Ir dešimtmetį neatsigavo. Tai nereiškia, kad tai buvo atominė žiema; „Facebook“, „Twitter“, „SpaceX“ ir „Dropbox“ buvo kelios kompanijos, įkurtos ir finansuotos per tą atkarpą. Bet būsimas kapitalo prieinamumas yra labai svarbus kiekvieno startuolio verslo plano aspektas.

Kai balandžio mėnesį dvejų metų startuolis „Slack“ surinko 160 milijonų dolerių, įvertindamas 2,8 milijardo dolerių vertinimą, jo įkūrėjas Stewartas Butterfieldas teigė, kad tai padarė ne todėl, kad jam to reikėjo, o vien tik todėl, kad galėjo. „Tai geriausias laikas rinkti pinigus“, - sakė jis „The New York Times“. 'Tai gali būti geriausias laikas bet kokio tipo bet kurios pramonės šakos verslui rinkti pinigus visai istorijai, pavyzdžiui, nuo senovės egiptiečių laikų'. Butterfieldo hiperbolis buvo suprantamas ne kaip burbulo mentaliteto išraiška, bet kaip protinga atsargumo priemonė prieš jį: darykite šieną, kol šviečia saulė. Šiandien Silicio slėnyje neišmintinga išmintis, kaip pasisavinti nedidelį papildomą „burbulų draudimą“.

„Patarimas, kurį visada gaunate iš labiau patyrusių verslininkų, yra pasimėgauti pranašumais, kai jie praeis“, - sako Marco Zappacosta, vietinių paslaugų platformos „Thumbtack“, kuri 2014 m. Rugpjūtį surinko 100 mln. USD iš „Google Capital“ ir kitų investuotojų, generalinis direktorius. Tai yra, rinkite pinigus, kai tik turite galimybę, nes jei laukiate, kol jums jų prireiks, jų gali nebūti. Investuotojai gali būti godūs, o rinkos - apgaulingi, tačiau pinigai yra laikas, o geriausias būdas išgyventi nuosmukį yra poros metų grynųjų pinigų sumetimas į čiužinį. Tiesiog būkite tikri, kad esate pasirengęs auginti porą papildomų metų, nes jums reikės, jei laikysitės plano „pakelkite daugiau nei jums reikia“. „Tai nėra be rizikos“, - pripažįsta Zappacosta. 'Tam tikru momentu turėsite suskaičiuoti skaičius, kad pateisintumėte savo vertinimą, todėl keliate sau kliūtį.'

Pasitikintiesiems tai puikus laikas rinkti pinigus, jei jūsų įmonė atitinka vieną iš dviejų profilių: didelę ir gerai einančią į rinkos dominavimą, arba mažą, liesą ir vikrią. Kai dideli instituciniai investuotojai išmeta pinigus į pasaulio uberius, tradiciniai rizikos kapitalo fondai taip pat stiprina savo veiklą kitame spektro gale. 1–2 mln. USD finansavimo etapų skaičius per pastarąjį dešimtmetį išaugo septynis kartus.

„Visas rizikos kapitalo augimas vyko sėklų rinkoje“, - sako Scottas Kuporas, „Andreessen Horowitz“ vadovaujantis partneris. Tiesą sakant, atmetus tuos megaroundus, vidutinis raundo dydis mažėjo, nes debesų kompiuterija ir kitos naujovės leidžia vis pigiau įsteigti technologijų įmonę. Bet pigiau pradėti dar nereiškia, kad pigiau įgyvendinti. Gamtinių monopolijų, kurių nugalėtojai gali pasiimti be jokių ribų, be sienų, startuolis išgauna savo produktą, kaip tik jis turi pradėti dirbti su savo tarptautine plėtra su visomis naujomis investicijomis.

'Tiesa, kad pigiau steigti įmones', - sako Kuporas, 'tačiau taip pat tiesa, kad augančioms įmonėms tam reikia daug daugiau kapitalo ir jos reikalauja anksčiau savo gyvenimo ciklo metu'.

Jau keletą metų verslininkai kalba apie „A serijos krizę“ arba „mirties slėnį“ tarp sėklų ir augimo finansavimo. Kai pradinio finansavimo balionų skaičius ir netradiciniai pinigai sukuria galingą atnaujinimą įmonėms, kurios ją atlieka per pradinį išmetimą, būtinybė pereiti slėnį bet kokiomis būtinomis priemonėmis tampa vis aktualesnė.

„Tai tampa šokiruojančiai dvejetainė, - sako Zappacosta. „Arba jūs labai gerai augate produktų rinkoje ir esate klube ir galite surinkti visus norimus dolerius, arba neturite ir negalite surinkti“. Ši dinamika tik sustiprės, jei apskritai sumažės privatus finansavimas, prognozuoja Jeffas Grabowas, „Ernst & Young“ rizikos kapitalo lyderis „Americas“ Amerikoje. „Jei toks scenarijus pasiteisintų, manau, kad tai labiausiai paveiks vidutinio lygio žmones.“

Norėdami pereiti per prarają, turite parodyti investuotojams trauką ir impulsą - „PowerPoint“ skaidrę su linija, nukreipta į viršų ir į dešinę. Startuolis dažnai gali gaminti šiuos dalykus, išleisdamas pakankamai daug reklamos ir klientų įsigijimo. Tačiau dabartinėje aplinkoje taip gausiai apdovanoti atributai nebūtinai yra tokie patys, kokie bus pasirinkti burbului sprogus.

2008 m. Spalio mėn , kai finansų krizė smarkiai viršijo JAV ekonomiką, kaip pusiau greitas automobilis, Dougas Leone'as iš „Sequoia Capital“ skaitė garsų pranešimą „R.I.P. „Geri laikai“, kurio metu jis patarė verslininkams žiemą išsukti riešutus ir „išleisti kiekvieną dolerį taip, lyg tai būtų tavo paskutinė“. Rizikos kapitalo finansavimas per ateinančius dvejus metus atsitraukė, tačiau tai nebuvo Leonės apokalipsės prognozė, ir daugelis jo bendraamžių perspėjimą matė kaip nerimą keliantį pavojų.

Tačiau daugelis senesnių pramonės šakų dabar tyliai gręžia savo globotinius su minkštesne Leone'o raginimo versija. Net ir aukščiausioje pakopoje esančių rizikos kapitalo įmonių balsu populiariausiame „Andreessen Horowitz“ partneriai portfelio steigėjams, kurie lankėsi klasėje „Bubble 1.0“, aiškina, kad jie turėtų būti atsargūs plaukdami per toli nuo paplūdimio, nes P & L. oras gali greitai pasikeisti. „Pagrindinis dalykas, kurį šiuo metu bandome sužavėti savo generaliniams direktoriams, yra tai, kad rinka sako:„ Mes norime matyti augimą, norime matyti geografinę plėtrą “, bet tai gali būti ne visada“, - sako Kuporas. „Investuotojai keičia savo prioritetus. Netrukus jie gali jums pasakyti: „Mes norime matyti pelningumą net augimo sąskaita“. Taigi reikia pagalvoti apie svertus, kuriuos galite panaudoti savo versle, kad tai įvyktų “.

Kaip impulsas gali būti karo skrynios sukūrimas, taip pat turite būti atsargesni dėl sąlygų, kuriomis renkate pinigus artėjant „kraštutinei ciklo pabaigai“. Paprastai sieksite kuo aukštesnio įvertinimo dėl daugelio priežasčių: tai sumažina skiedimą ir sukuria viešumą, kuris pritraukia talentus ir klientus bei dar daugiau kapitalo. Tačiau kai atsiskaitymai bus nusistovėję - ir neišvengiamai didės palūkanų normos, išskyrus garantijas, - steigėjai, kurie peržengė kovą, stengsis palaikyti ar apginti tuos vertinimus. Blogiausiais atvejais, jei papildėte 10 ar 20 procentų popieriaus vertės, suteikdami investuotojams agresyvią apsaugą nuo neigiamų pusių - „savybes“ ir „spragtukus“, kuriuos rizikos kapitalo įmonės naudoja neapdairiems statymams atlikti be realios rizikos, rasite. save sumažino nuo savininko iki darbuotojo. „Aukščiausias įvertinimas nebūtinai yra geriausias“, - sako DFJ „Schuler“.

Deja, kai kurie steigėjai imasi tiesiog priešingo tikslo ir sutinka su mažiau nei idealiomis sąlygomis, kad tik pervertintų stebuklingą 1 milijardo dolerių ribą. Būtent toks kaulo galvos elgesys verčia IVP „Maltz“ nekęsti vienaragio etiketės. Jis norėtų sutaupyti terminą toms įmonėms, kurios gauna milijardo dolerių pajamas. 'Dabar yra tikras vienaragis', - sako jis.

kokios tautybės yra Justinas Timberleikas

Dar geriau, mes tiesiog turėtume visiškai atsisakyti žodžio vienaragis. Magiško mąstymo laikas baigėsi. Dienų pabaiga taip pat pradedantiesiems, kurių didžiausia idėja yra surinkti pinigų kalną dabar ir vėliau išsiaiškinti verslo planą, ir investuotojams, kurie mano, kad sumanūs sandorio terminai ar minios išmintis yra kruopštumo ir sprendimo pakaitalas. Tie dalykai skraido tik taip ilgai. Tai nereiškia, kad tai baimės metas. Daugybė puikių kompanijų pradėjo veikti nuosmukio metu. Šio burbulo pabaiga neišnaikins visų. Bet tai sunaikins daugelį, nematančių, kad tai ateina.